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放眼三年,我们没有理由不乐观(本文极度烧脑

宜壹资产作者:admin2017-08-18 16:39
 
本文仅从估值角度分析非金A股(剔除金融股和两桶油,下同)和创业板指(剔除温氏股份,下同)。 
 
先说说我的数据处理方法。我研究的是标的指数领先6个月的动态估值,也就是说,动态估值=现在的市值÷未来第六个月末的利润。为什么要这样呢?因为投资者们投资的是预期,经济学研究表明,股市大约能提前半年反应企业的利润变化,这样动态处理后回测,会发现许多指数的周期性底部都集中在狭窄的区域范围内。看静态估值或者滚动估值则具有局限性,静态估值的历史底部参差不齐,这是因为不同时期上市公司的利润增长是不同的,人们对未来利润增长的预期也是不同的。 
 
首先采集并计算得出非金A股的市值和滚动净利润,如B和C两列所示(数据仅记录周五收盘数据)。 
滚动净利润曲线如下图所示
 
由于季报、年报在公布时间上滞后1-4个月,而且我们的目的是要把利润前移6个月,所以将利润在时间轴上前移7个月,得到
我们的利润数据在季报、年报公布时方可获取,故数据在报表披露期呈现较大变化。实际上,利润时时刻刻都在变化,而不是在披露报表的一瞬间发生变化,故将提前7个月的利润平滑处理,如下图黄线所示(黄线末端数据源自预测的利润增速)。
提前6个月动态估值=现在的市值÷平滑处理的利润,曲线如下图蓝线所示
由图可见,A股历史动态估值底部主要集中在22附近,当前动态估值约为30(8月中报披露完毕后修正数据),距离历史底部仍有30%的距离。考虑到2011-2014年国内经济不景气,非银A股的利润复合增速仅有4.8%,而当下在供给侧改革的背景下,周期股利润大幅增长以及A股企业盈利状况改善,且蓝筹股的估值明显高估历史底部,个人认为可将底部适当抬高到25,即还有16%左右的距离(仅为数据分析,实际上不一定会下跌,可能以时间换空间的方式,等待利润提升、估值下降,等待指数理论底部抬升),指数理论底部如下图所示(此指数为万得全A剔除金融和油化)。
 

创业板指 
 
我们用同样的方法处理创业板成份股数据(剔除温氏股份),得到领先6个月动态估值曲线如下图所示 
由图可见,2012年创业板成份股动态估值底部在34左右,彼时创业板利润增长仅为6%,年末一个月击穿34,而后反转,并开启了长达2年半的牛市。如今,创业板成份股剔除并购带来的业绩增长,内生增长约为20%,7月18日创业板跌至1641点时,动态估值跌至35,若乐视网没有停牌,则动态估值已经跌至34。考虑到内生增长和新股大量发行等多方面因素,个人认为将34倍动态估值作为底部较为中肯,那么转化为对应的指数理论底部如下图所示(假设温氏股份涨跌与创业板较为吻合,不对创业板指数构成重大影响)
 
三轮股灾一年横,时隔两年,A股的风险已经得到充分释放,非金A股、创业板、中证500、中证1000的估值都运行到了历史底部区域。当然,仍有不少次新股、僵尸股、概念股充斥着泡沫,这是我们需要规避的品种,如果这些股票的泡沫能出清,那么A股的熊市将彻底结束。 
 
放眼三年,我们没有理由不乐观!创业板1641点将以底部的称谓被载入A股史册(即使1641不是底部,1600点一带也将是周期性大底),我们将永远铭记2017年那个炎热的酷暑,如同2012年哪个漫长的寒冬。

为什么A股一年内极有可能开启牛市?

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